市场回顾

国际方面，周一纽糖07月原糖期货合约收高0.21美分，或0.8%，结算价报每磅25.99美分。伦敦8月白糖期货收高2.90美元，或0.4%，报收于每吨712.90美元。

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国内方面，2023年5月22日，郑糖主力合约上破7100元/吨关口，涨幅近3%，创2016年12月以来新高。由于原糖冲高和国内去库存速度可观，盘面继续偏强修复。

巴西正式进入榨季，物流问题亟需解决

巴西糖业协会UNICA最新数据表示，2023/24榨季正式开启。截止2022年4月下半月，甘蔗累计压榨量3481.8万吨，巴西目前开榨缓慢。统计期间双周压榨量供给2100.3万吨，糖产量98.9万吨。本榨季巴西累计产糖153.1万吨。

受到降雨影响，巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，引发本榨季估产下调担忧。但未来一周巴西中南部天气干燥，利于糖厂生产。虽然巴西产能逐步上升，但其物流问题严峻，排船时间处于历史高位。随着南半球正式进入榨季，贸易流是否会长期紧张存在不确定性。

印度出口限额即将完成，糖市出口源将减少

印度糖厂协会4月25日会议指出，预计印度2022/23榨季产糖量预计为3280万吨，较此前预估减少3.5%。同时印度第一批610万吨的出口限额预计将在本月全部完成，印度政府或不新增食糖出口配额，糖市接下来将减少一个食糖出口源。

郑糖现货价格坚挺，盘面进入反弹趋势

郑糖缺口问题目前正在持续发酵，进口利润修复正式成为近期盘面上涨主逻辑。目前国内糖市由强预期向强现实转换，缺口问题引发的现货供应紧张也将逐步走向现实。短期内，先前由于宏观疲软与放储传言使得部分多单持有者结头平寸，但产区现货价格依旧坚挺。

5月19日统计，国产糖主产区广西糖7070-7090区间运行，较上周涨50-60元。云南昆明糖报价6910-6920元/吨，周涨20元/吨。营口中粮辽宁加工糖价格报7240元/吨，较上周价格涨30元。山东星光报7420元/吨，周涨40元/吨，整体周内价格表现偏强上涨为主。多单持仓明显回升，盘面进入反弹趋势。

综上所述，巴西已正式进入榨季，短期内由于巴西供应增加，盘面预期进入高位震荡期，并且进口国心理点价价位抬高。但其物流和天气问题均非常严峻，巴西能否顺利解决贸易流问题是近期主要博弈。

国内糖市在目前阶段需要主动提价修复进口利润以吸引新增供应，但高价格会带来政策方面的高风险，政策调控需密切关注。此外还需关注远期进口利润空间打开后，进口糖成本对远月的压制，抛储需作为最大风险对待。

（刘宇 投资咨询证号：Z0012343）